外资加速流出 是否会使次贷前兆？

最近美国国债收益率节节上升，新兴市场资产步步缩水，上周新兴市场的资本流出更加严重。

上一周，新兴市场基金赎回规模高达26亿美元，占管理资产规模的1%。前一周为流出25亿美元，此表明外资在加速流出。 

现在的一大问题是，发达国家的资本更快撤离新兴市场是否会让这些国家的债券市场开始大崩溃。过去多年发达国家债券收益率低迷，大量资本流入新兴市场寻求更高回报，新兴市场债市的泡沫现在有破灭风险。

2008年金融危机后，发达世界流入新兴市场的资金累计高达1万亿美元。现在这些投资流要做出抉择：是否能经受得住美联储缓慢撤销宽松政策的过程？

对那些等待观望的人来说，除非相信资产自身价格已经比长期价值更低，否则等待任何退出宽松时分摊的额外收益都有可能比资本损失的规模小。

而即使是长期价值也会更低，因为美联储是独立的，几乎所有主要新兴市场国家都出现增长疲弱。新兴市场的问题不能全怪美联储，在美联储发出开始退出QE的信号以前，发达国家的私人资本已经可能撤离新兴市场。

最初，新兴世界在发达国家资产和新兴国家持有发达国家货币储备只有一半在撤退。新兴市场的汇率开始突然调整，直到新兴市场的央行感到不满。到目前为止，这些央行只是小幅缓和了汇率调整的程度。

这些央行是否及何时更积极行动将有助于新兴市场汇率，但价格预计会体现在发达国家资产上，即新兴市场央行喜欢选择的固定收益工具。对那些风格更偏消极投资型的央行，私人部门资本撤出新兴市场、回流发达国家可能产生截然不同的冒险倾向。任何引起发达国家债市混乱的因素都必定会对新兴市场资产的偏好产生负面影响。

 理论上说，在制造新的波动以前，美联储放缓QE可能平复以上调整，因为市场会在新兴市场资产真正便宜的时候做出评估。