风夸大中国债务问题 意在制造投机套利机会

近来，国际资本市场掀起了一股唱空中国之风。4月9日，国际三大评级机构之一的惠誉宣布将中国长期本币债务评级从“AA-”下调至“A+”，下调依据包括中国银行信贷增长过快、影子银行扩张迅速、地方政府债务风险较大等 “潜在的结构性问题”。4月16日，另一家国际着名评级机构穆迪将评级展望由 “正面”下调至“稳定”。

唱空中国的可信度究竟如何？对此，多数国内专家学者认为，中国的债务问题被夸大了。商务部研究院研究员梅新育认为，中国经济运行中有一些薄弱环节是客观存在的，但总体而言，这些问题并没有达到足以动摇宏观经济稳定性的程度。以遭到抨击最大的地方债问题而言，“空头”方只看到地方政府的巨额负债，但没有看到其负债是源于投资，而不是如同一些欧洲国家那样源于寅吃卯粮的超前消费。投资一方面形成了大量资产，另一方面可以取得巨大的现金流量。倘若只看负债，债务数字确实触目惊心；但如果全面审视资产负债表，结论就不同了。

光大证券首席经济学家徐高表示，国际评级机构所列举的问题，并不构成判定中国整体不具有债务可持续性的依据。首先，因为国内富余储蓄的大量存在，中国并没有从国际社会寻求融资的需求，因而不会碰到外债这个硬约束。其次，中国政府的财政状况仍然相当健康。用最宽的口径，将中央政府、地方政府、以及政策性金融机构的债务全算作公共部门债务的话，中国公债占GDP比重不到50%，远低于欧美国家水平。

银河证券首席总裁顾问左晓蕾则认为，“唱空”中国者醉翁之意不在酒。猜想之一，其主要目的是在短期内引导羊群效应，制造资本市场的投机套利机会。猜想之二，是希望诱发中国政府再来一轮经济刺激政策。针对唱空中国的观点，我国应加大在房地产、金融、政府职能转移等方面的改革力度，从根本上化解地方债务风险，释放改革红利，培育发展后劲。